下调目标价至64.8元,增持评级。随着公司在渠道及品类的扩张,公司将步入快速增长期,成本端的改善带来利润弹性进一步。维持2018~2020年EPS为2.45/3.24/4.13元,考虑市场对地产产业链的悲观预期,下调2019年估值至20倍PE,下调目标价至64.8元,增持评级。

　　收入增长符合预期,扣非净利润增长超出市场预期。公司2018年前三季度实现收入63.93亿元,同增31.87%;归属净利润7.85亿元,同增26.70%。

　　扣非净利润6.37亿元,同增34.27%。其中单三季度的收入23.44亿元,同增34.95%;归属净利润3.03亿元,同增30.61%;扣非净利润2.44亿元,同增60.53%,三季度新增并购品牌并表对收入和净利润均有所贡献。

　　多品类布局稳步推进,门店布局持续优化。从分品类收入及增长来看,2018年前三季度沙发实现营收约33亿元,其中休闲沙发同比增长约为12%~13%,布艺沙发同比增长约25%左右,功能沙发同比增长40%左右,床类产品同比增长30%左右,内销及外销增长相对稳定,盈利能力有所改善。渠道方面公司持续拓展,第三季度多个品类均有门店的净增加。

　　原材料的成本压力在逐步缓解,利润弹性逐步。刘硕打关昕单三季度箱板纸瓦楞纸的价格有所下降,TDI价格逐步回落,截止到10月单吨价格回落至20000元以下。公司2018年前三季度毛利率35.72%,同比下降1.02pct,环比2018年上半年下降0.26pct,其中单三季度毛利率35.28%,同比2017年同期提升1.25pct,成本端对盈利能力的负面影响正在逐渐改善。

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